中国需从金融和贸易两渠道部署应对

近日，以印度和印尼为重灾区的新兴市场动荡呈现进一步加剧态势。面临通货膨胀、经常项目赤字、财政赤字等一系列问题困扰，多国经济运行风险增大。“跌跌不休”的本币汇率更迫使印度、印尼、巴西等国在经济增速放缓的情况下双双上调利率，市场干预也已由暗至明，甚至发展到公开喊话的地步。一时间，整个新兴经济体一片风声鹤唳，在更多国家可能遭受波及的情况下，被视为亚洲新兴市场稳定锚的中国会受到何种影响？又应采取哪些措施防患于未然？

中国社科院世界经济预测与政策模拟实验室特约研究员熊爱宗9月4日在接受本报记者采访时表示，本轮新兴经济体动荡将从贸易和金融两个方面给我国经济带来冲击。首先，新兴市场经济体增长势头减弱，将会通过贸易渠道对我国外部需求形成打压；其次，伴随经济减速而出现的货币贬值、资产价格下跌、国际资本外流等一系列金融风险，在加重新兴市场自身经济运行风险的同时，可能会通过金融渠道为我国经济带来负面影响。但是，“新兴市场经济走弱，也为我国对外直接投资、产业转移带来了一定机会。”他同时表示。

两大效应冲击外需

就贸易渠道而言，熊爱宗认为，新兴市场经济恶化将通过两个效应对我国外需造成影响。一是收入效应，即新兴市场经济增长放缓将会直接降低对中国产品的进口需求；二是价格效应，由于新兴市场货币大幅贬值，造成人民币对这些货币的相对升值，从而抑制我国对新兴市场的出口，并降低在第三方市场的贸易竞争力。

从收入效应看，近年来，新兴市场经济体在我国对外出口份额中比例不断上升，对中国外贸出口影响力日益扩大。从2009年1月至2013年7月，我国对金砖国家出口占我国总出口的比例从5.9%上升到7.6%，对东盟国家出口则从7.6%上升至11.1%。与此同时，对发达经济体出口份额占比出现较大幅度下降，同期对美出口占比从19.1%下降至17.1%，对欧盟出口占比则从21.9%下降至16.2%。在新兴市场经济体贸易份额占比不断上升的情况下，这些经济体经济增速下降，将会对我国出口贸易造成不利影响。以东盟5国为例，从过去的经验看，5国经济增速平均每下降1个百分点，就会造成我国对其出口增速下降4.6个百分点，降低我国对其出口约20亿美元（每季度）。

从价格效应看，新兴市场货币贬值，引发人民币实际有效汇率升值，影响我国对外贸易竞争力。在美国量化宽松政策退出预期影响下，国际资本开始流出新兴市场，引发新兴市场货币贬值。在人民币对美元汇率相对稳定的情况下，人民币对新兴市场货币出现大幅升值，如从今年年初至8月底，人民币对印尼盾已经升值15.2%，对马来西亚林吉特和菲律宾比索升值也超过10%。根据国际清算银行的统计，从2013年1月至7月，人民币名义和实际有效汇率已经升值5.9%和4.9%，人民币有效汇率升值已经导致我国对外出口市场份额放缓。

传染效应加剧资本外流

就金融渠道而言，熊爱宗认为近期新兴市场动荡将进一步恶化全球对新兴市场的信心，导致个别经济体的动荡局面向其他新兴市场传染，也将会对我国的资本流动、汇率走势造成影响。数据显示，近几个月我国已出现资本外流端倪，6月和7月外汇占款已经连续两个月出现负增长，显示我国也存在一定的资本外流压力。不过，从近期的人民币汇率走势来看，由于人民币兑美元汇率中间价持续高于收盘价，同时人民币兑美元在岸价格（CNY）也持续高于离岸价格（CNH），显示人民币汇率仍存在一定的升值压力，资本外流压力并没有想象的那么大，这部分归功于我国对资本流动强有力的管理措施。

在新兴市场经济动荡、货币大幅贬值的情况下，人民币可能会面临货币贬值压力。回顾历史，在亚洲金融危机期间，由于东南亚其他国家货币贬值严重，人民币曾面临巨大的贬值压力。在这种情况，如果放任人民币贬值，可能会形成人民币贬值、资本外流、国内资产价格下跌的恶性循环；如果采取措施对人民币汇率进行过度干预，虽可保持人民币汇率稳定，但是也将导致我国此前积极推进的人民币汇率制度市场化改革停滞甚至倒退。不过熊爱宗认为，总体来看，由于我国外汇储备充足，资本账户未完全开放，我国仍存在较大的政策回旋空间。

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