华泰个股开尔新材业绩爆发窗口在下半年

电厂脱硝订单饱满，足够支撑业绩大幅增长。公司电厂脱硝收入今年预计占到40%，对内立面材料依赖度显著降低，多元化转型已见成效。一季度在手脱硝订单1.1亿元，而此后新中标项目二季度起陆续签订合同，我们判断上半年公司脱硝订单会接近甚至超过1.5亿元，已可支撑全年脱硝业务收入的大幅增长。合肥专用生产线3月以来一直满产，未来是否扩产要视市场需要。

今年上半年地铁及隧道项目订单延续增势，内立面材料年内触底回升。公司一季度以来中标无锡（2305万元）、南京（824万元）、杭州地铁（1678万元）搪瓷钢板项目，加上存量订单和预中标项目，我们判断上半年内立面装饰材料订单将超过2亿元。公司上半年立面搪瓷材料产量达14万平米，已达去年全年水平，表明景气恢复符合此前预期。

搪瓷幕墙内外并进，在国内着力提升产品认知度。公司上半年搪瓷幕墙订单约5000万元，包含康恩贝(600572)项目（2265万元）和一个海外项目。康恩贝项目上半年做完，价格不高（836元/平），公司希望该项目能起到示范效应，价格并非目前首要考虑。搪瓷钢板幕墙相比于铝幕墙、石材等耐久性更好，维护成本低，且色彩、造型多样，可为建筑设计提供更多选择，定位中高端商业和公共建筑，成长空间大。公司希望通过培育搪瓷幕墙产品，实现内立面、外立面、工业保护材料三足鼎立的业务格局。

上半年业绩预计将现改善趋势，但真正结算高峰在下半年。空预器改造完成后，要经过168小时试运行并检测合格，方能确认收入；此外脱硝装置其他部件的验收情况也可能影响空预器订单的确认。总体来看，产品从供货到结算存在1-2个季度时滞，上半年执行完的订单预计下半年会集中结算。预计上半年盈利会出现改善势头，但增速不会太高。我们判断2季度净利有望恢复到往年平均水平（单季度1000万以上），整个上半年业绩增长20%左右。

预计公司2013-14年业绩在脱硝业务的带动下将出现大幅增长，而更长期的业绩将取决于新产能投产情况和搪瓷幕墙等产品的开拓力度。预计2013-15年实现EPS0.42/0.60/0.74元，当前估值合理，维持"增持"评级。（华泰证券(601688)）

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