机器人-提供一站式服务的中国机器人领先者

初次纳入研究范围，给予买入评级:在有望持续嘉惠中国机器人(72.770,0.06,0.08%)厂商的三大利好带动下，本中心预估新松将在同业中展现最强劲的增长力道，营收年复合增长率自201315年的24%攀升至201617年的32%，主要归功于该公司1)产品组合较为完整多元;2)垂直整合程度较高;3)与中国政府关系较为紧密。有鉴于此，我们首次将新松纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币86元，隐含52%上涨空间。产品组合较为完整多元:新松为中国最大的机器人厂商，中国工业机器人市占率约达4%，原因是该公司产品组合较为完整多元，为客户提供多样化工业解决方案，涵盖汽车、EMS、半导体、物流等领域。除了工业机器人外，新松的业务版图亦扩及服务型机器人、自动导引车(AGV)、特殊用途机器人、军用机器人等，使其得以全方位把握机器人风潮崛起的商机。垂直整合程度较高:相较于多家中国同业，新松垂直整合程度较高，可自制主要的机器人零组件，无须过度依赖国外供货商提供控制器与伺服系统，因而使新松享有较大的成本优势，同时提供优于同业的售后服务。与中国政府关系较为紧密:沈阳自动化研究所持有新松27%股份，而其为中国政府研发军用与特殊用途机器人的重要研究机构。在此关系下，新松不仅可因政策支持获得更多资源，亦能切入特许的国防项目，如军用机器人等。盈利展望:研究中心预估新松2016/17年每股收益达人民币0.9/1.2元，年复合增长率35%，高于201315年的26%。

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